农夫山泉的内在价值

正如上次提到的，软饮料是一个超级产业，市场规模很大。虽然整体增长率一般，但品类分化严重。代表“健康趋势”的低脂无糖饮料的增长速度远高于其他品类。具体分析看农夫山泉：甜，咸，能攻，能守。

软饮料行业有土壤产生大市值的公司，如可口可乐，怪物，伊藤等。现在国内行业格局分散，管理层有战略眼光，能选择正确的细分轨道，综合能力(产品、品牌、渠道、供应链)领先，很有机会扩大品类，筑起护城河，成为软饮料巨头。

之前我分析过农夫山泉的产品力。以产品质量为基础，利用符合消费趋势的产品矩阵，在布局上攻守增长迅速的子品类，通过包装吸引眼球。无论是饮用水还是其他饮料的包装，都注重自然、健康的理念，并通过宣传不断强化这一定位，加深其在消费者心目中的地位。

这或许是农夫山泉在软饮料行业同质化严重的情况下，寻找到一条产品差异化的道路，从而建立一定的竞争壁垒。具体分析看农夫山泉：甜一点不不不!天然健康无添加糖!

首次发表是在2020年11月19日，农夫山泉股价一直创出新高，完全不给上车的机会，也让传统估值无效，“怕高都是穷人”，期待业绩消化估值，所以这次谈谈农夫山泉的成长。

1. 新的品类，新的增长曲线

要成为软饮料巨头，你必须成为一个平台，即使是在单一产品上取得成功的可口可乐，也在不断向新品类扩张。农夫山泉的一大优势就是成功推出了爆款产品，这是一个关键的能力。底层是企业软实力的综合体现，如产品创新体系、管理运营能力等。

包装饮用水约占收入的60%，2017 - 2019年的复合收入增长率为19%。这是农夫山泉的基本业务。在规格方面，小规格占比最大(41%)，增长率为15%。大规格占增长速度最快(33%)。其他细分市场占2.5%，增长率为15%。

数据来源：招股说明书

显然，在现阶段，大尺寸的包装饮用水是一个重要的业绩贡献类别，在传统小尺寸的基础上，很好的保证了农户的成长。

对于其他细分市场，用水量的比例太小，对业绩的提高没有显著的贡献。虽然满足了众多细分场景和群体的需求，具有一定的意义和社会价值，但对业绩的影响也不必过于乐观。

比较行业。根据Euromonitor的数据，从2014年到2019年，包装饮用水行业的复合年增长率为10%，而瓶装水的数量复合增长率将从2019年到2024年放缓至5%，而价格复合增长率将保持在3%。

农夫山泉在自己的板块基础上，呈现出远远超过行业的增长速度!

其他饮料，抓住健康趋势，增长超越行业，成为第二条增长曲线，第三条曲线，N曲线。

茶饮料占农夫山泉收入的13%，2017 - 2019年复合增长率为10%。2019年，茶产业规模达到1222亿，市场规模仅次于包装饮用水，但行业几乎没有增长。2014 - 2019年行业整体复合年增长率为-0.4%，其中量、价分别为-2.5%/2.2%。

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